322页的债券推销报告，以及总值高达7.77亿欧元的外债，将曼联的未来重新推向一个未知的十字路口。
红魔成为现代足球俱乐部之中第一个发行官方债券重新融资的豪门，率先进入“融资时代”对曼联而言是福还是祸，人们很难做出判断。
对于大多数热爱曼联的球迷而言，与4年前一样，格雷泽尔家族再次让他们心爱的曼联远离了追随者的视线。为了减少债务压力，曼联尝试发行总值5.5亿欧元的债券。高达5.5万欧元的起购价，将曼联债券的债权人继续锁定在投资商和银行甚至对冲基金上。很明显，美国人此次发行债券的目的，是试图以年息8.5%的债券率降低目前每年高达4600万欧元的利息额。而同时也说明，曼联目前的债务情况已经不堪重负。
5年前，当阿布拉莫维奇真金白银收购切尔西时，是格雷泽尔家族将美国典型的杠杆式收购引入英超，让英超真正进入了金融时代。但4年来与曼联不断增长的营业额和票价相比，每年高达4600万欧元的沉重利息负担，变成红魔未来可持续发展的主要障碍。事实上，曼联收购以来单是利息就已支付高达2.9亿欧元———这几乎是曼联上赛季整个赛季的收入总额。
2006年8月美国人就已委托JP摩根银行和德意志银行，对债务进行第一次重组。而最新这次重组以曼联总债务增加到接近7亿欧元为代价，还附带支付高达4200万欧元的重组专业费用。发行债券重组债务前，曼联刚刚从信托银行获得一笔8300万欧元的新贷款，据说将投资在球市上。但谁都知道，这笔钱更可能用来偿付曼联即将到期的提前还贷费用。
依照最理想的发展模式，曼联在经营领域的节节胜利将帮助格雷泽尔家族逐年还清贷款。但2008年这场史无前例的金融危机改变了一切，过高的债务正在把曼联推入深渊。如果未来9年找不到新贷款或合作伙伴，曼联将付出多达12亿欧元的金额用于偿债。2013年曼联支付年息就高达8300万欧元，2014年－2016年高达1.65亿欧元，贷款期满的2017年，曼联甚至要一次性付清6.6亿欧元的债务！正因债务压力如此巨大，格雷泽尔才不得不举新债还旧债。但这样只能解燃眉之急，曼联的债务总额并未减少，反而随着两次债务重组不断增加。
尽管格雷泽尔家族收购曼联后，红魔联赛三连冠，也曾再夺欧冠，但是连续两个赛季的高收入却还是解不了债务的燃眉之急。如果曼联的战绩不能保持稳定，在未来的几年，品牌效力的削弱又会直接导致账面的盈利减少，从而因为高额债务形成恶性循环。
媒体担心曼联正一步步陷入债务泥潭，会像当年的利兹一样万劫不复。甚至有曼联高层透露，除了可能的夏季清仓甩卖外，如果债券发行不利，格雷泽尔家族不排除出售卡林顿训练基地的可能。因为曼联高达7亿欧元的外债，新的收购者至少要准备10亿欧元资本才能完成收购。显然，在目前的金融形势下非常困难。那些一度认为格雷泽尔家族倒台后会有更富有的新东家接盘的球迷，面对红魔如此庞大的外债总额，想必也很难乐观起来。
发行5亿债券的背后又是什么？《金融时报》分析，其根源是以格雷泽尔家族个人名义借的PIK贷款———一种高风险、高利率的对冲基金贷款。粗略算一笔账，这种贷款的利率为14.25%，2009年，格雷泽尔的PIK贷款总额达到2亿，到2017年债务到期之际，贷款金额可能飙升到5.88亿英镑。
2005年格雷泽尔收购曼联时的贷款形式有二，一是对冲基金(PIK贷款)，一是银行(优先级债务)。目前这两笔贷款总额分别是2.02亿英镑和5.09亿英镑。银行的优先级债务对曼联商业表现有很多限制，比如每年必须达到一定的经营目标。目前曼联和银行债权人之间有一个每年“偿还利息前利润达到6500万英镑”的条款。另外还有一条很具约束性的，是曼联必须优先偿还这部分贷款的利息。若按格雷泽尔家族的选择，PIK贷款才是他偿还利息的首选，因为这笔贷款的利息，高达14.25%，风险极高。因此，如果能再融资5亿英镑，用来偿还这部分优先级债务，那么就会让格雷泽尔有能力开始减少PIK贷款。
发行企业债券，成了目前对曼联最有利的选择。债券形式不像银行贷款那样，有诸多条条框框，只要不继续举债，双方相安无事，每年只要按一定利率偿还利息。发行债券而是属于低风险高收益的融资方式。
曼联发行债券，很可能成功，但也并不能减轻曼联偿还利息的压力，本质上换汤不换药。
对于俱乐部的做法，曼联球迷终于忍无可忍。上周末对伯恩利的赛前，曼联球迷联合会就已召开了紧急会议，商讨抗议对策。最终球迷一致认定，将邀请坎通纳作为抗议行动的首脑，具体的抗议行动将于3月10日主场对阵AC米兰的冠军杯赛时举行。同时，球迷们还联名上书呼吁弗格森支持，希望爵爷能以辞职逼迫格雷泽尔家族下台。
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